1、 100 120 140 160 180 200 103 105 107 109 111 113 115 117 2019/082020/022020/08 中信期货中信期货期货期货指数走势指数走势 10年国债沪深300商品 2020-11-06 重要提示： 本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。 若您并非中信期货客户中的专业投资者， 为控制投资风险，重要提示： 本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。 若您并非中信期货客户中的专业投资者， 为控制投资风险， 请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注
2、、收到或请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或 阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格： 证监许可【证监许可【2012】669 号号 宏观研究团队宏观研究团队 研究员： 刘宾 0755-83212741 从业资格号：F0231268 投资咨询号：Z0000038 联系人： 刘道钰 021-60816784 从业资格号: F3061482 中信期货研究中信期货研究| |宏观专题报告宏观专题报告 大变局中推动高
3、质量发展大变局中推动高质量发展 “十四五”规划建议“十四五”规划建议解读解读 摘要摘要： 一、国内外环境：世界正经历大变局，我国已转向高质量发展一、国内外环境：世界正经历大变局，我国已转向高质量发展。十九届五中全会 认为我国发展环境面临着深刻复杂变化。外部环境， “当今世界正经历百年未有之大 变局” ，强调“不稳定性不确定性明显增加” ；内部环境，我国已转向高质量发展阶 段，但发展不平衡不充分问题仍然突出。面对环境变化，我国的应对战略是深刻认识 变化、保持战略定力、办好自己的事、树立底线思维、于变局中开新局。 二、二、20352035 年年远景目标：达到远景目标：达到中等发达国家水平中等发达国
4、家水平。我们我们预计预计 GDPGDP 年均增长年均增长 5%5%左左 右右。习主席强调“中长期规划目标要更加注重经济结构优化，引导各方面把工作重点 放在提高发展质量和效益上” 。虽然明年两会发布的“十四五”规划纲要可能提 出相应的量化目标，但预计会有一定的弹性，到 2035 年我国 GDP 翻一番是可能的。 三、 “十四五”规划：深化供给侧改革、构建双循环三、 “十四五”规划：深化供给侧改革、构建双循环。 （1）主题主题主线：主线：推动高质推动高质 量发展量发展、深化供给侧结构性改革。深化供给侧结构性改革。我国当前杠杆率已经略高于发达国家，需求侧的政 策都不可避免地会导致杠杆率提升，因此未来
5、会继续着重供给侧改革。 （2）主要目标主要目标 的特点的特点：突出改革开放、淡化经济增速、重视化解风险。 （3）重点任务：重点任务：科技创新、 产业升级、扩大内需、深化改革开放、安全发展等。 （4）产业升级：产业升级：提升产业链供应 链、发展战略性新兴产业、系统布局新基建。新基建着重“第五代移动通信、工业互 联网、大数据中心”等（5）扩大内需：扩大内需：畅通国内大循环，拓展投资空间着重发挥投 资对优化供给结构的关键作用，预计投资不会粗放式增长。 （6）金融房地产：金融房地产：确保不 发生系统性风险，坚持房住不炒，实施城市更新行动，相对于“十三五”期间的棚户 区改造，这对房地产投资的带动作用会减
6、小。 （7）货币财政：货币财政：健全利率传导机制、强 化预算约束和绩效管理。从供给侧改革、化解风险的政策取向来看，即便是在经济下即便是在经济下 行期，货币政策放松的力度也不会很大行期，货币政策放松的力度也不会很大。强调财政纪律强调财政纪律意味着意味着基建投资难有高增长基建投资难有高增长。 当今世界正经历百年未有之大变局，我国已经转向高质量发展阶段。中共中央提出 2035 年远景目标，我们预计未来 15 年 GDP 年均增长 5%左右。 “十四五”规划的主 线是深化供给侧结构性改革。 “双循环” 战略侧重扩大内需， 其中拓展投资空间着重 发挥投资对优化供给结构的关键作用，预计投资不会粗放式增长。
7、金融房地产方面 确保不发生系统性风险， 坚持房住不炒。 经济下行时货币财政扩张预计会相对谨慎。 报告要点报告要点 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专题报告 2 2 / 1212 目目 录录 摘要： . 1 一、发展环境变化：世界正经历大变局，我国已转向高质量发展 . 3 （一）大变局：科技产业革命深入发展、国际力量对比深刻调整、不确定性增加 . 3 （二）新发展：我国已转向高质量发展阶段，着力解决发展不平衡不充分问题 . 3 （三）应对战略：认识变化、保持定力、办好内政、树立底线、于变局中开新局 . 4 二、2035 年远景目标：基本实现社会主义现代化，预计 GDP 年均增长 5%左右 . 5
8、 三、“十四五”规划：深化供给侧改革、构建双循环 . 6 （一）主题主线：推动高质量发展、深化供给侧结构性改革 . 6 （二）主要目标的特点：突出改革开放、淡化经济增速、重视化解风险 . 7 （三）重点任务：科技创新、产业升级、扩大内需、深化改革开放、安全发展等 . 8 （四）产业升级：提升产业链供应链、发展战略性新兴产业、系统布局新基建 . 9 （五）扩大内需：畅通国内大循环、发挥投资对优化供给结构的关键作用 . 9 （六）金融房地产：确保不发生系统性风险、实施城市更新行动 . 10 （七）货币财政：健全利率传导机制、强化预算约束和绩效管理 . 11 免责声明 . 12 图图目录目录 图表
9、1： 十九届五中全会与前两届五中全会对国内外环境的论述 .4 图表 2： 2035 年基本实现社会主义现代化的远景目标 .5 图表 3： 2008 年以来我国杠杆率水平.6 图表 4： 2008 年与当前杠杆率水平对比.6 图表 5： 发达经济体杠杆率 .6 图表 6： 日本杠杆率 .6 图表 7： “十四五”规划与“十三五”规划主要目标对比 .7 图表 8： “十四五”时期经济社会发展和改革开放的重点任务 .8 图表 9： “十四五”规划在产业升级领域的重点任务 .9 图表 10： “十四五”规划在构建新发展格局方面的重点任务 .10 图表 11： “十四五”与“十三五”规划关于金融领域表述
10、的对比 .10 图表 12： “十四五”与“十三五”规划关于房地产表述的对比 .11 图表 13： “十四五”与“十三五”规划关于货币、财政表述 .11 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专题报告 3 3 / 1212 10 月 29 日，十九届五中全会胜利闭幕，新华社受权发布发布了中国共产 党第十九届中央委员会第五次全体会议公报 。 十九届五中全会审议通过了 中共 中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的 建议 ，于 11 月 3 日对外正式发布。本文对十九届五中全会公报和“十四五”规 划建议稿进行了系统总结。用一句话概括，我们认为未来未来 5 5- -1515 年我
11、国将在大变年我国将在大变 局中推动高质量发展局中推动高质量发展。 一、一、发展发展环境环境变化变化：世界世界正经历正经历大变局，我国大变局，我国已已转向转向 高质量发展高质量发展 十九届五中全会认为我国发展环境面临着深刻复杂变化十九届五中全会认为我国发展环境面临着深刻复杂变化。关于我国经济社会 发展面临的环境， 十九届五中全会用了一大段文字 （542 字） 来描述， 而十八届、 十七届五中全会分别只用了 132、 162 个字来描述， 可见党中央对当前我国发展环 境变化的重视程度。 （一）（一）大变局：科技产业革命深入发展大变局：科技产业革命深入发展、国际力量对比深刻调整国际力量对比深刻调整、
12、不确定性增加不确定性增加 国外环境方面， 十九届五中全会国外环境方面， 十九届五中全会认为认为 “当今世界正经历“当今世界正经历百年未有之大变局百年未有之大变局” ， 强调“强调“不稳定性不确定性明显增加不稳定性不确定性明显增加” 。2012 年 11 月 15 日，习主席主持召开新一 届军委班子第一次常务会议时首次提出“世界正发生前所未有之大变局，我国正 处于由大向强发展的关键阶段， 我军正经历着一场革命性变革。 ” 此后习主席又多 次阐述。 “百年未有之大变局”至少包括两方面内涵：一是“新一轮科技革命和产“百年未有之大变局”至少包括两方面内涵：一是“新一轮科技革命和产 业变革深入发展” 。
13、业变革深入发展” 。习主席对此曾论述到“人工智能、大数据、量子信息、生物技 术等新一轮科技革命和产业变革正在积聚力量，催生大量新产业、新业态、新模 式，给全球发展和人类生产生活带来翻天覆地的变化。 ” 二是“国际二是“国际力量对比深力量对比深刻刻 调整” 。调整” 。习主席曾论述到，按目前的发展趋势，10 年后新兴市场国家和发展中国 家的经济总量占世界的比重接近一半。新兴市场国家和发展中国家群体性崛起势 不可当，将使全球发展的版图更加全面均衡，使世界和平的基础更为坚实稳固。 此外， 十九届五中全会强调 “国际环境日趋复杂， 不稳定性不确定性明显增加。 ”此外， 十九届五中全会强调 “国际环境日
14、趋复杂， 不稳定性不确定性明显增加。 ” （二二）新发展新发展：我国已转向高质量发展阶段我国已转向高质量发展阶段，着力解决发展不平衡不充分问题，着力解决发展不平衡不充分问题 国内环境方面，我国已转向高质量发展阶段，但发展不平衡不充分问题仍然国内环境方面，我国已转向高质量发展阶段，但发展不平衡不充分问题仍然 突出突出。过去多年我国经济社会发展取得了很大的成就。2017 年 10 月 18 号，十九 大报告首次提出“中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为 人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。 ”十九届五中 全会对此的具体表述是“重点领域关键环节改革任务仍然艰巨
15、，创新能力不适应 高质量发展要求，农业基础还不稳固，城乡区域发展和收入分配差距较大，生态 环保任重道远，民生保障存在短板，社会治理还有弱项。 ”这就意味着相关领域的相关领域的 发展不平衡不充分问题是未来一段时间我国经济社会发展需要解决的主要问题发展不平衡不充分问题是未来一段时间我国经济社会发展需要解决的主要问题。 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专题报告 4 4 / 1212 （三三）应对战略：应对战略：认识认识变化、变化、保持定力保持定力、办好内政、办好内政、树立底线树立底线、于变局中开新局于变局中开新局 面对国内外环境变化面对国内外环境变化，我我国国的应对战略是深刻认识变化、保持战略定力、
16、办的应对战略是深刻认识变化、保持战略定力、办 好自己的事、树立底线思维、好自己的事、树立底线思维、于变局中开新局于变局中开新局。 今年我国货币政策是今年我国货币政策是“保持战略定力”“保持战略定力”的一个典型例子。的一个典型例子。今年一季度，新冠 疫情给我国经济带来了较大的冲击。 但我国货币政策依然保持定力， 仅降息 30BP， 而美联储将利率一降到底， 降息幅度高达 150BP。 过低的利率容易孕育金融风险， 我国在疫情冲击下保持了定力。 近几年我国金融强监管和房地产控杠杆是“近几年我国金融强监管和房地产控杠杆是“树立底线思维树立底线思维”的典型例子，是的典型例子，是 为了为了确保不发生影响
17、现代化进程的系统性风险确保不发生影响现代化进程的系统性风险。 图表1： 十九届五中全会与前两届五中全会对国内外环境的论述 主题主题 十九十九届五届五中全会中全会 前两届五中全会前两届五中全会 国内外 环境 全会深入分析了我国发展环境面临的深刻复杂变深刻复杂变 化化，认为当前和今后一个时期，我国发展仍然处于重 要战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当 今世界正经历百年未有之大变局，新一轮科技革命和 产业变革深入发展，国际力量对比深刻调整，和平与 发展仍然是时代主题，人类命运共同体理念深入人 心，同时国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显 增加。我国已转向高质量发展阶段，制度优势显著， 治理
18、效能提升，经济长期向好，物质基础雄厚，人力 资源丰富，市场空间广阔，发展韧性强劲，社会大局 稳定，继续发展具有多方面优势和条件，同时我国发 展不平衡不充分问题仍然突出，重点领域关键环节改 革任务仍然艰巨，创新能力不适应高质量发展要求， 农业基础还不稳固，城乡区域发展和收入分配差距较 大，生态环保任重道远，民生保障存在短板，社会治 理还有弱项。全党要统筹中华民族伟大复兴战略全局 和世界百年未有之大变局，深刻认识我国社会主要矛 盾变化带来的新特征新要求，深刻认识错综复杂的国 际环境带来的新矛盾新挑战，增强机遇意识和风险意 识，立足社会主义初级阶段基本国情，保持战略定 力，办好自己的事，认识和把握发
19、展规律，发扬斗争 精神，树立底线思维，准确识变、科学应变、主动求 变，善于在危机中育先机、于变局中开新局，抓住机 遇，应对挑战，趋利避害，奋勇前进。 十八届五中全会：全会深入分析了“十三五”时 期我国发展环境的基本特征，认为我国发展仍处于可 以大有作为的重要战略机遇期，也面临诸多矛盾叠 加、风险隐患增多的严峻挑战。我们要准确把握战略 机遇期内涵的深刻变化，更加有效地应对各种风险和 挑战，继续集中力量把自己的事情办好，不断开拓发 展新境界。 十七届五中全会：全会深入分析了今后一个时期 我国经济社会发展的国内外环境，强调综合判断国际 国内形势，我国发展仍处于可以大有作为的重要战略 机遇期，既面临难
20、得的历史机遇，也面对诸多可以预 见和难以预见的风险挑战。我们要增强机遇意识和忧 患意识，科学把握发展规律，主动适应环境变化，有 效化解各种矛盾，更加奋发有为地推进我国改革开放 和社会主义现代化建设。 资料来源：中信期货研究部 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专题报告 5 5 / 1212 二二、20352035 年远景目标：年远景目标：基本实现社会主义现代化基本实现社会主义现代化，预，预 计计 GDPGDP 年均增长年均增长 5%5%左右左右 党的十九大对实现第二个百年奋斗目标作出分两个阶段推进的战略安排，即 到二三五年基本实现社会主义现代化到二三五年基本实现社会主义现代化，到本世纪中叶把我国
21、建成富强民主文明 和谐美丽的社会主义现代化强国。十九届五中全会十九届五中全会对对 2 2035035 年远景目标做了更详年远景目标做了更详 细的描述细的描述。 图表2： 2035 年基本实现社会主义现代化的远景目标 领域领域 远景目标远景目标 综合国力 我国经济实力、科技实力、综合国力将大幅跃升，经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶， 关键核心技术实现重大突破，进入创新型国家前列 经济体系 基本实现新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化，建成现代化经济体系 国家治理 基本实现国家治理体系和治理能力现代化，人民平等参与、平等发展权利得到充分保障，基本建成法治 国家、法治政府、法治社会 文
22、化建设 建成文化强国、教育强国、人才强国、体育强国、健康中国，国民素质和社会文明程度达到新高度，国 家文化软实力显著增强 绿色发展 广泛形成绿色生产生活方式，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，美丽中国建设目标基本实现 对外开放 形成对外开放新格局，参与国际经济合作和竞争新优势明显增强 国民收入 人均国内生产总值达到中等发达国家水平，中等收入群体显著扩大，基本公共服务实现均等化，城乡区 域发展差距和居民生活水平差距显著缩小 国防安全 平安中国建设达到更高水平，基本实现国防和军队现代化 人民生活 人民生活更加美好，人的全面发展、全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展 资料来源：中信期货研究
23、部 关于经济增速，我们预计未来关于经济增速，我们预计未来 1 15 5 年我国年我国 G GDPDP 年平均增长年平均增长 5%5%左右，有望到左右，有望到 20352035 年实现经济总量或人均收入翻一番年实现经济总量或人均收入翻一番。2035 年远景目标对经济增长目标的描 述是“达到中等发达国家水平” 。这个说法是我国特有的表述，国际上并没有标准 的定义。 2019 年我国人均 GDP 为 7.1 万人民币， 按 2019 年 6.9 的平均汇率折算， 我国人均 GDP 约为 1 万美元，与美国 6.5 万美元的水平仍存在较大差距。我国经 济追赶和增长潜力仍然很大。习主席对中共中央关于制定
24、国民经济和社会发展 第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议 有说明， “从经济发展能力和条 件看，我国经济有希望、有潜力保持长期平稳发展，到十四五末达到现行的 高收入国家标准、 到 2035 年实现经济总量或人均收入翻一番， 是完全有可能的。 ” 按照这个说明，我国经济增长的总体目标可能是到 2035 年实现经济总量或人均 收入翻一番。要实现这个目标，未来 15 年我国 GDP 要保持 4.7%的年平均增速。 习主席还强调“中长期规划目标要更加注重经济结构优化，引导各方面把工作重 点放在提高发展质量和效益上” ，因此未来 15 年我国可能淡化经济增长目标。当 然，提出量化的经济增长目标可以激
25、励全国人民朝着这个目标努力。明年两会发明年两会发 布的“十四五”规划纲要可能提出相应的量化目标，但预计量化目标布的“十四五”规划纲要可能提出相应的量化目标，但预计量化目标会有一会有一 定弹性定弹性。 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专题报告 6 6 / 1212 三三、“十四五”规划：“十四五”规划：深化供给侧改革、构建双循环深化供给侧改革、构建双循环 （一一）主题主题主线：主线：推动高质量发展推动高质量发展、深化供给侧结构性改革深化供给侧结构性改革 十九届五中全会提出，“十四五” 时期经济社会发展要以推动高质量发展为主“十四五” 时期经济社会发展要以推动高质量发展为主 题题，以深化供给侧结构
26、性改革为主线，以改革创新为根本动力以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力。因此，供给侧改供给侧改 革仍是未来革仍是未来 5 5 年的主线年的主线。 为什么以供给侧改革为主线？因为我国当前杠杆率已经处于较高水平，而需我国当前杠杆率已经处于较高水平，而需 求侧的政策都不可避免地会导致杠杆率提升求侧的政策都不可避免地会导致杠杆率提升。货币扩张会导致居民和企业加杠杆， 财政扩张会导致政府加杠杆。目前我国杠杆率高达 275%，已经略超过发达国家水 平，企业杠杆率尤其较高，居民杠杆率也达到 57%，仅比发达国家低 10 个百分点 左右。2016-2019 年间我国居民杠杆率快速上升，年均提高
27、4 个百分点左右。按 照这样的速度只需 2 年就会达到发达国家的水平，继续加杠杆的空间也有限。 图表3： 我国杠杆率水平 图表4： 当前杠杆率与 2008 年水平对比 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 发达经济体杠杆率 图表6： 日本杠杆率 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 274.5 159.1 58.2 0 50 100 150 200 250 300 2005 2007 2008 2009 2010 2012 2013 2014 2015 2017 2018 2019 中国杠杆率（中国杠杆率（% %）
28、合计非金融企业居民政府 97.5 17.9 27.1 142.5 159.10 57.2058.20 274.50 0 50 100 150 200 250 300 非金融企业部门居民部门政府部门合计 2008年与当前杠杆率水平对比（%） 2008-122020-03 259.50 72.10 0 50 100 150 200 250 300 2000 2002 2004 2005 2007 2008 2010 2012 2013 2015 2016 2018 发达经济体杠杆率（发达经济体杠杆率（% %） 合计非金融企业居民政府 363.20 69.60 58.10 0 50 100 150
29、200 250 300 350 400 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1994 1999 2004 2009 2014 日本杠杆率（日本杠杆率（% %） 合计非金融企业居民政府 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专题报告 7 7 / 1212 （二二）主要目标主要目标的特点的特点：突出改革开放、突出改革开放、淡化经济增速淡化经济增速、重视、重视化解风险化解风险 “十四五”规划建议稿针对经济发展、改革开放、社会文明、人民生活、国 家治理这 6 大类领域提出了主要目标。 相对于“十三五”规划， “十四五”规划单独就改革开放提出了目标，这可能相对于“十三五”规划， “十四
30、五”规划单独就改革开放提出了目标，这可能 意味着“十四五”规划会加大改革开放力度，意味着“十四五”规划会加大改革开放力度，重点改革方向包括产权制度改革和 要素市场化配置改革取得重大进展，公平竞争制度更加健全等。 关于经济发展， “十四五” 规划淡化经济增速目标， 着重提升经济发展质量关于经济发展， “十四五” 规划淡化经济增速目标， 着重提升经济发展质量。 “十三五”规划明确提出到 2020 年 GDP 较 2010 年翻一番。前文我们指出， “十四 五”淡化经济增速，但也并非不考虑经济增速，只是更重视经济发展质量。 关于国家治理， “十四五”规划重视化解风险关于国家治理， “十四五”规划重视
31、化解风险。 “十三五”规划并未提及化解 风险，而“十四五”提出要“防范化解重大风险体制机制不断健全，突发公共事 件应急能力显著增强， 自然灾害防御水平明显提升” ， 对化解风险的重视程度明显 增加。从十九届五中全会公报来看， “安全”也是最高频的词汇之一。 “十四五” 时期将更加重视化解风险。 图表7： “十四五”规划与“十三五”规划主要目标对比 “十四五”规划“十四五”规划 “十三五”规划“十三五”规划 经济发展 经济发展取得新成效。增长潜力充分发挥，国内市场 更加强大，经济结构更加优化，创新能力显著提升， 产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高城 乡区域发展协调性明显增强 经济保持中高速
32、增长。在提高发展平衡性、包容性、 可持续性的基础上，到二二年国内生产总值和城 乡居民人均收入比二一年翻一番。 改革开放 改革开放迈出新步伐。产权制度改革和要素市场化配 置改革取得重大进展，公平竞争制度更加健全 社会文明 社会文明程度得到新提高。 国民素质和社会文明程度显著提高。 生态文明 生态文明建设实现新进步。能源资源配置更加合理、 利用效率大幅提高，主要污染物排放总量持续减少， 生态环境持续改善 生态环境质量总体改善。能源资源开发利用效率大幅 提高主要污染物排放总量大幅减少 人民生活 民生福祉达到新水平。居民收入增长和经济增长基本 同步，分配结构明显改善，基本公共服务均等化水平 明显提高乡
33、村振兴战略全面推进。 人民生活水平和质量普遍提高。基本公共服务均等化 水平稳步提高收入差距缩小，中等收入人口比重 上升解决区域性整体贫困。 国家治理 国家治理效能得到新提升。防范化解重大风险体制机 制不断健全，突发公共事件应急能力显著增强，自然 灾害防御水平明显提升 各方面制度更加成熟更加定型。国家治理体系和治理 能力现代化取得重大进展法治政府基本建成 产权得到有效保护 资料来源：中信期货研究部 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专题报告 8 8 / 1212 （三三）重点任务重点任务：科技创新、：科技创新、产业升级、扩大内需、深化改革开放、安全发展等产业升级、扩大内需、深化改革开放、安全发展等
34、 “十四五”规划建议稿就科技创新、产业发展、国内市场、深化改革、乡村 振兴、区域发展、文化建设、绿色发展、对外开放、社会建设、安全发展、国防 建设等十二个重点领域的重点工作作出了部署。 “十“十四四五”规划的重点任务五”规划的重点任务总体上总体上是按照新发展理念来是按照新发展理念来安排安排的，即创新、协的，即创新、协 调、绿色、开放、共享调、绿色、开放、共享。因此，科技创新科技创新摆在各项规划任务的首位摆在各项规划任务的首位。 “十四五”规 划首也次提出把科技自立自强作为国家发展战略支撑。除此之外， “十四五”规划 也将产业升级、扩大内需等作为重点任务，下文我们将着重进行解读。 图表8： “十
35、四五”时期经济社会发展和改革开放的重点任务 “十四五”重点任务“十四五”重点任务 科技创新 坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，面向世界 科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康，深入实施科教兴国战略、人才强国 战略、创新驱动发展战略，完善国家创新体系，加快建设科技强国。要强化国家战略科技力量，提升企业 技术创新能力，激发人才创新活力，完善科技创新体制机制。 产业发展 加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级。坚持把发展经济着力点放在实体经济上，坚定不移 建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国，推进产业基础高级化、产业链现代
36、化，提高经济质量效 益和核心竞争力。要提升产业链供应链现代化水平，发展战略性新兴产业，加快发展现代服务业，统筹推 进基础设施建设，加快建设交通强国，推进能源革命，加快数字化发展。 国内市场 形成强大国内市场，构建新发展格局。坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施 扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。要畅 通国内大循环，促进国内国际双循环，全面促进消费，拓展投资空间。 深化改革 全面深化改革，构建高水平社会主义市场经济体制。 乡村振兴 优先发展农业农村，全面推进乡村振兴。 区域发展 优化国土空间布局，推进区域协调发展和新型城镇化
37、。坚持实施区域重大战略、区域协调发展战略、 主体功能区战略，健全区域协调发展体制机制，完善新型城镇化战略，构建高质量发展的国土空间布局和 支撑体系。要构建国土空间开发保护新格局，推动区域协调发展，推进以人为核心的新型城镇化。 文化建设 繁荣发展文化事业和文化产业，提高国家文化软实力。 绿色发展 推动绿色发展，促进人与自然和谐共生。 对外开放 实行高水平对外开放，开拓合作共赢新局面。坚持实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放，依 托我国大市场优势，促进国际合作，实现互利共赢。要建设更高水平开放型经济新体制，全面提高对外开 放水平，推动贸易和投资自由化便利化，推进贸易创新发展，推动共建“一带一路
38、”高质量发展，积极参 与全球经济治理体系改革。 社会建设 改善人民生活品质，提高社会建设水平。实施积极应对人口老龄化国家战略 安全发展 统筹发展和安全，建设更高水平的平安中国。坚持总体国家安全观，实施国家安全战略，维护和塑造 国家安全，统筹传统安全和非传统安全，把安全发展贯穿国家发展各领域和全过程，防范和化解影响我国 现代化进程的各种风险，筑牢国家安全屏障。要加强国家安全体系和能力建设，确保国家经济安全，保障 人民生命安全，维护社会稳定和安全。 国防建设 加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一。确保二二七年实现建军百年奋斗目标。 资料来源：中信期货研究部 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专
39、题报告 9 9 / 1212 （四四）产业升级产业升级：提升产业链供应链、发展战略性新兴产业、系统布局新基建提升产业链供应链、发展战略性新兴产业、系统布局新基建 “十四五”规划建议稿提出要“加快发展现代产业体系，推动经济体系优化 升级” ，主要方向包括提升产业链供应链现代化水平、 发展战略性新兴产业、 加快 发展现代服务业、统筹推进基础设施建设、加快数字化发展。 “十四五” 规划特别强调 “坚持把发展经济着力点放在实体经济上” ， 提出 “保 持制造业比重基本稳定，巩固壮大实体经济根基持制造业比重基本稳定，巩固壮大实体经济根基” 。新基建也是“十四五”规划的新基建也是“十四五”规划的 重点任务
40、，包括第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等重点任务，包括第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等。 图表9： “十四五”规划在产业升级领域的重点任务 重点任务重点任务 主要内容主要内容 提升产业链供应链现代化水平 保持制造业比重基本稳定，巩固壮大实体经济根基补齐产业链供应链短板，实施产 业基础再造工程，加大重要产品和关键核心技术攻关力度，发展先进适用技术，推动产 业链供应链多元化 发展战略性新兴产业 加快壮大新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色 环保以及航空航天、海洋装备等产业。推动互联网、大数据、人工智能等同各产业深度 融合 加快发展现代服务业 推动现代服
41、务业同先进制造业、现代农业深度融合，加快推进服务业数字化。推动生活 性服务业向高品质和多样化升级 统筹推进基础设施建设 系统布局新型基础设施，加快第五代移动通信、工业互联网、大数据中心等建设。加快 建设交通强国推进能源革命建设智慧能源系统，优化电力生产和输送通道布 局，提升新能源消纳和存储能力加强水利基础设施建设 加快数字化发展 发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化 资料来源：中信期货研究部 （五五）扩大内需扩大内需：畅通国内大循环畅通国内大循环、发挥投资对优化供给结构的关键作用发挥投资对优化供给结构的关键作用 “十四五”规划建议稿提出要“形成强大国内市场，构建新发展格局” ，主要 方向包
42、括畅通国内大循环、 促进国内国际双循环、 全面促进消费、 拓展投资空间。 促进国内国际双循环是我国今年提出的新战略，虽然它并不排斥国际循环， 但“必须把发展立足点放在国内，更多依靠国内市场实现经济发展” 。因此， “扩“扩 大内需”是构建新发展格局的战略基点大内需”是构建新发展格局的战略基点。 “十四五”期间我国主要通过结构性政策来扩大内需“十四五”期间我国主要通过结构性政策来扩大内需。拓展投资空间着重发拓展投资空间着重发 挥投资对优化供给结构的关键作用挥投资对优化供给结构的关键作用。这意味着。这意味着投资不会粗放式增长投资不会粗放式增长。消费方面会 顺应消费升级趋势，以质量品牌为重点，促进消
43、费向绿色、健康、安全发展。 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专题报告 1010 / 1212 图表10： “十四五”规划在构建新发展格局方面的重点任务 重点任务重点任务 主要内容主要内容 畅通国内大循环 依托强大国内市场，贯通生产、分配、流通、消费各环节，打破行业垄断和地方保护，形成国 民经济良性循环破除妨碍生产要素市场化配置和商品服务流通的体制机制障碍，降低全社 会交易成本。完善扩大内需的政策支撑体系 促进国内国际双循环 立足国内大循环，发挥比较优势，协同推进强大国内市场和贸易强国建设完善内外贸一体 化调控体系，促进内外贸法律法规、监管体制、经营资质、质量标准、检验检疫、认证认可等 相衔接，
44、推进同线同标同质实施贸易投资融合工程，构建现代物流体系。 全面促进消费 以质量品牌为重点推动汽车等消费品由购买管理向使用管理转变，促进住房消费健康发 展。健全现代流通体系放宽服务消费领域市场准入培育国际消费中心城市 拓展投资空间 优化投资结构，保持投资合理增长，发挥投资对优化供给结构的关键作用。加快补齐基础设 施、市政工程、农业农村、公共安全、生态环保、公共卫生、物资储备、防灾减灾、民生保障 等领域短板，推动企业设备更新和技术改造，扩大战略性新兴产业投资。推进新型基础设施、 新型城镇化、交通水利等重大工程建设，支持有利于城乡区域协调发展的重大项目建设。实施 川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、
45、雅鲁藏布江下游水电开发、星际探测、北斗产业化等 重大工程，推进重大科研设施、重大生态系统保护修复、公共卫生应急保障、重大引调水、防 洪减灾、送电输气、沿边沿江沿海交通等一批强基础、增功能、利长远的重大项目建设。发挥 政府投资撬动作用，激发民间投资活力，形成市场主导的投资内生增长机制。 资料来源：中信期货研究部 （六六）金融房地产金融房地产：确保不发生系统性风险、确保不发生系统性风险、实施城市更新行动实施城市更新行动 “十四五”规划建议稿对金融房地产的基本定位是基本定位是“推动金融、房地产同实推动金融、房地产同实 体经济均衡发展体经济均衡发展” 。 金融领域， “十四五”规划与“十三五”规金融领
46、域， “十四五”规划与“十三五”规划都强调划都强调“守住不发生系统性风险守住不发生系统性风险 底线底线” 。 这是近几年我国在金融领域实行强监管的原因。 关于提高直接融资比重， “十四五” 规划的主要措施是 “全面实行股票发行注册制， 建立常态化退市机制” 。 图表11： “十四五”与“十三五”规划关于金融领域表述的对比 “十四五”规划“十四五”规划 “十三五”规划“十三五”规划 金融 构建金融有效支持实体经济的体制机制，提升 金融科技水平，增强金融普惠性全面实行股票 发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资 比重完善现代金融监管体系 维护金融安全，守住不发生系统性风险底 线 加快金融体制
47、改革，提高金融服务实体经济效 率推进股票和债券发行交易制度改革，提高直 接融资比重，降低杠杆率推进汇率和利率市场 化，提高金融机构管理水平和服务质量，降低企业 融资成本 加强金融宏观审慎管理制度建设防止发生系统 性区域性金融风险。 资料来源：中信期货研究部 房地产方面，房地产方面， “十四五”坚持房住不炒，实施城市更新行动“十四五”坚持房住不炒，实施城市更新行动。 “十三五”期间 我国加大了城镇棚户区和城乡危房改造力度，这是房地产销售和投资进一步增长 的重要动力。 “十四五”规划“实施城市更新行动” 、 “加强城镇老旧小区改造和社 区建设” 。这对房地产投资的带动作用会减小这对房地产投资的带动
48、作用会减小。 中信期货中信期货宏观宏观专题报告专题报告 1111 / 1212 图表12： “十四五”与“十三五”规划关于房地产表述的对比 “十四五”规划“十四五”规划 “十三五”规划“十三五”规划 推进以人为 核心的新型 城镇化 实施城市更新行动，推进城市生态修复、功能完善工 程，统筹城市规划、建设、管理，合理确定城市规模、 人口密度、空间结构，促进大中小城市和小城镇协调发 展。强化历史文化保护、塑造城市风貌，加强城镇老旧 小区改造和社区建设，增强城市防洪排涝能力，建设海 绵城市、韧性城市。提高城市治理水平，加强特大城市 治理中的风险防控。坚持房子是用来住的、不是用来炒 的定位，租购并举、因
49、城施策，促进房地产市场平稳健 康发展。有效增加保障性住房供给，完善土地出让收入 分配机制，探索支持利用集体建设用地按照规划建设租 赁住房，完善长租房政策，扩大保障性租赁住房供给。 深化户籍制度改革，完善财政转移支付和城镇新增建设 用地规模与农业转移人口市民化挂钩政策，强化基本公 共服务保障，加快农业转移人口市民化。优化行政区划 设置，发挥中心城市和城市群带动作用，建设现代化都 市圈。推进成渝地区双城经济圈建设。推进以县城为重 要载体的城镇化建设。 提高城市规划、建设、管理水平。深化户籍制度 改革，促进有能力在城镇稳定就业和生活的农业 转移人口举家进城落户，并与城镇居民有同等权 利和义务。实施居住证制度，努力实现基本公共 服务常住人口全覆盖。健全财政转移支付同农业 转移人口市民化挂钩机制，建立城镇建设用地增 加规模同吸纳农业转移人口落户数量挂钩机制。 维护进城落户农民土地承包权、宅基地使用权、 集体收益分配权，支持引导其依法自愿有偿转让 上述权益。深化住房制度改革。加大城镇棚户区 和城乡危房改造力度。 资料来源：中信期货研究部 （七七）货币财政货币财政：健全利率传导机制、：健全利率传导机制、强化预算约束和绩效管理强化预算约束和绩效管理 关于货币体系，在“十三五”推进利率市场化的基础上，关于货币体系，在“十三五”推进利率市场化的基础上， “十四五”强调“健“十四五”强调“健 全市场
